2025年Q1公司完成经营收入45亿元，同比增加8%，归母净赢利4.4亿元，同比增加15%，扣非归母净赢利4.3亿元，同比增加14%，赢利增速略超咱们预期。公司业绩增速稳健，咱们判别系（1）国内自卖自夸需求企稳，公司自卖自夸位置安定，且大吨位、锂电叉车占比提高优化结构，（2）非美自卖自夸拓宽顺畅，外销增速稳健。

  对美敞口有限影响可控，后续可重视内需方针+电动化+智能化发展咱们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提早备货、海外产能布局等，影响可控。后续可重视（1）内需修正：2022-2024年我国叉车内销以寿数更新、三类车代替手动液压车为主，增量需求有限，电动化发展速度也较慢，到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推动、内需修正，内销有望底部复苏。（2）非美拓宽：2023年全球叉车自卖自夸结构为欧洲30%、我国25%、美国20%、其他25%，非美空间依然宽广，且海外平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产品牌优势依然显着。出海为有突出贡献的公司重要战略、中长期趋势不变。泰国等地建厂相同可服务其他当地增强海外自卖自夸影响力，助力比例提高，并辅佐切入自卖自夸规模更大、赢利率更高的后自卖自夸。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已获2023年我国自卖自夸无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工移动机器人金球奖。2024年智能物流板块订单、营收增加均超60%。才智物流有望为传统叉车企业打造第二生长曲线。

  盈余猜测与出资评级：出于慎重性考虑，咱们保持公司2025-2027年盈余猜测为22/24/27亿元，当时市值对应PE为11/10/9X，保持“增持”评级。